Die Unternehmensfinanzierung durch Schuldscheine war fast aus der Mode gekommen – zumindest, bis die Finanzkrise alles auf den Kopf stellte. Wachsender Beliebtheit erfreuen sich Schuldscheine zurzeit vor allem im Mittelstand, weil viele Unternehmen gerne unabhängiger von den traditionellen Banken werden möchten. Allerdings sind sie im Vergleich zu anderen Finanzierungsarten mit einigen Einschränkungen verbunden.
Noch vor ein paar Jahren drohten Schuldscheine in Vergessenheit zu geraten. Bis die Finanzkrise die Anleihemärkte für Industriekonzerne so unattraktiv machten, dass viele von ihnen auf die Finanzierungsalternative auswichen – darunter so prominente Namen wie Daimler, BMW oder Siemens. Damit rückte der Schuldscheinmarkt in den Jahren 2008/2009 auch international wieder in den Fokus. Vor allem der Mittelstand scheint das Finanzierungsinstrument erneut für sich entdeckt zu haben.
Unternehmensfinanzierung durch Schuldscheine
Die Aufnahme eines Schuldscheins zur Unternehmensfinanzierung kann auf zwei verschiedenen Arten erfolgen. Zum einen durch eine breite Platzierung des Schuldscheins. Das bedeutet: Eine Bank oder ein Finanzmakler übernimmt die Rolle eines Vermittlers (Arrangeur). Gemeinsam mit dem Unternehmen (Emittent) legt der Arrangeur die Höhe des Schuldscheindarlehens, die Stückelung, die Bedingungen der Preisfeststellung sowie die Vermarktungszeit fest. Ist all dies erledigt, nimmt der Arrangeur Kontakt zu potenziellen Investoren auf. Wenn diese Interesse an einem Anteil bekunden, wird die Kaufabsicht in ein Orderbuch aufgenommen. Am Ende der Vermarktungszeit erfolgt die Preisfeststellung sowie die Zuteilung der Volumina an die einzelnen Investoren.
Bei der zweiten Möglichkeit werden ausgewählte Investoren angesprochen. Orderbuch und festgelegte Vermarktungszeiten existieren nicht. Normalerweise wird dieses Verfahren bei ungewöhnlichen Laufzeiten, besonderen Tilgungsstrukturen oder kleineren Volumina genutzt. Die Aufnahme eines privat platzierten Schuldscheins ist auch ohne Arrangeur möglich. Das ist in der Praxis allerdings eher die Ausnahme, da der Verwaltungsaufwand auch bei kleinen Emissionen verhältnismäßig hoch ist.
Schuldscheine ähneln damit teils Anleihen, teils Krediten. Im Vergleich zu Anleihen sind sie jedoch keine Wertpapiere. Sie benötigen kein Rating und verpflichten nicht zu voluminösen Wertpapierprospekten. Auf der anderen Seite stammt das Geld nicht von einer Bank wie bei einem herkömmlichen Kredit, sondern von verschiedenen Investoren.
Unternehmensfinanzierung: Mehr Unabhängigkeit von traditionellen Banken gewünscht
Gerade letzteres scheint oft der ausschlaggebende Punkt bei einer Unternehmensfinanzierung über Schuldscheine zu sein: Unternehmen schätzen bei dieser Finanzierungsform die Unabhängigkeit von der Hausbank. Denn die Kreditvergabe über die traditionellen Finanzinstitute wird immer komplexer, langwieriger und damit schwieriger. Schuldscheine bieten eine scheinbar elegante Möglichkeit, solche bürokratischen Hürden geschickt zu umschiffen.
Käufer von Schuldscheinen setzen sich vor allem aus in- und ausländischen Banken sowie Versicherern und Pensionskassen zusammen. Bei diesen sind jedoch eher etablierte und solide Unternehmen gefragt. Deshalb steht der Schuldscheinmarkt nicht jedem offen. Für Start-ups oder Unternehmen, die gerade in einer schwierigen Restrukturierungsphase stecken, ist diese Finanzierungsart gänzlich ungeeignet.
Auch auf die Finanzklauseln (Financial Covenants) sollten Sie einen genauen Blick werfen. Sie enthalten Vorgaben zu Mindestwerten, zum Beispiel bei der Eigenkapitalquote, zum maximalen Verschuldungsgrad oder schreiben die Einhaltung weiterer Kennzahlgrenzen fest. Wenn Sie diese nicht einhalten, haben die Investoren meistens das Recht, den Schuldschein vorzeitig zu kündigen. Und da ein Schuldscheindarlehen eine tadellose Bonität voraussetzt, kommt es für manche Betriebe gar nicht erst infrage.
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